互联网转型深化年,视效果决定估值提升

夫民

　　互联网转型深化年,视效果决定估值提升 昆明论坛小编导读
　　
　　一、事件概述
　　
　　公司公布13年年报:营业收入14.5亿元,同比增长30.7%;归属净利润2.5亿元,同比增长47.5%,扣非净利润2.4亿元,同比增长41.7%;基本EPS0.59元;每10股送红股2股,派息2.5元(含税)。公司公布14年1季报:营业收入3.2亿元,同比增长16.0%;归属净利润7770万元,同比增长31.5%,扣非净利润7417万元,同比增长31.3%;基本EPS0.18元。
　　
　　二、分析与判断
　　
　　13年收入和利润增速符合预期,预计14年收入和利润分别增长25%和30%左右
　　
　　公司13年的收入和利润增速分别为30.7%和47.5%,符合预期。14.5亿的收入中电商实现收入2.8亿,同比增长148.7%,实体店铺实现收入11.7亿,同比增长17.4%,13年底实体店铺1614家,同比增长15.7%,线下的增长主要由外延扩张带来。13年春夏期货订单执行率83%,同比降4.4个百分点,秋冬执行率89%,同比降2.3个百分点。14年1季度收入同比增速16.0%,预计下半年电商业务占比提升后,全年收入增速将提升。公司计划14年实现收入不低于18亿元,同比增长25%左右,我们之前按订货会数据和线上线下分渠道销售数据测算过,该计划较合理,且行业增速也保持在20%以上,公司为户外行业龙头,保持行业持平或略快的增速是比较合理的;计划14年实现净利润不低于3.15亿元,同比增长31%左右,比销售增速高约6个百分点,观察13年和14年1季度的期间费用率,分别同比降低2.7和2.5个百分点,公司严格的费用管控已见成效,30%左右的利润增速也较合理。
　　
　　13年是公司互联网转型的起始年,14年是深化年,深化效果决定估值是否提升
　　
　　公司14年深化互联网转型,绿野网的推进效果是决定估值是否提升的关键。绿野网将在4月18日正式启用“lvye.com”作为面向全球高品质户外旅行的综合服务平台,该平台的首批上线的供应商达到150余家,线路产品达到300条以上,覆盖了全球七大洲,全品类的户外探险活动。绿野网在3月1日成立了LBS事业部,基于六只脚网站的原有产品,以及用户和数据积累,在出行中的内容分享,用户社交,即时通讯,位置服务,同时计划在下半年发布与六只脚APP配套的硬件产品套件。
　　
　　三、盈利预测与投资建议
　　
　　预计13-15年EPS分别为0.59/0.75/0.95元,3年CAGR34%。目前股价20.6元对应PE为35/27/22倍。维持强烈推荐评级,暂调整目标价至25元,后续空间视新业务拓展情况再定。
　　
　　四、风险提示
　　
　　创业板下跌系统性风险;新业务拓展效果低于预期;业绩低于预期;高管减持风险。